时间：2006-07-26 01:05
中国建设报
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日前，“南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划”受益凭证面向机构投资者发售完毕，并开始在深交所大宗交易系统流通和转让。这是经中国证监会批准的国内首只以市政基础设施收费收益权进行资产证券化（ABS）的产品。“山重水复疑无路，城建融资又一村”——江苏现代资产管理顾问有限公司总经理丁伯康博士改用一句古诗道出了该“计划”实施，对目前我国城市基础设施建设融资的重大意义。
资产证券化（AssetBacked—Securitization，简称ABS），是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。运用这种方法，借款人可以向市场上的投资者直接借款。“南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划”，以南京城建集团所属污水处理厂未来4年的污水处理收费收益权为基础资产，发行规模为7.21亿元的专项计划受益凭证，共分四期发行，预期收益率依存续期限不同为2.9%%至3.9％不等。存续期限届满后，南京城建给付投资人投资和收益款项，收回收益凭证。
南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司成立于2002年，是经营管理南京市政府授权范围内国有资产的国有独资企业，受市政府委托，承担城市基础设施及市政公用事业项目的投资、融资、建设、运营、管理任务。
南京城建集团成立三年多来，为南京市政府承担了大量的市政公用基础设施融资和建设任务。像中山陵环境整治、秦淮河治理、玄武湖湖底隧道工程、南京城东快速内环线建设等，都是单个融资20~30亿元以上的项目。至今，南京城建集团已通过各种方式融资200多亿元。南京市发改委的一位官员说，如果不加快创新融资模式，南京城建集团将面临很现实的资金瓶颈。
实际上，“钱从哪儿来”不仅是南京城建面临的问题，在全国各地亦有相当的普遍性。近年来，作为政府城市基础设施投融资平台的城建集团、城投公司，在全国各个城市相继成立。城建集团、城投公司的成立和运作，对全国各地城市面貌的改变功不可没，同时对政府职能转变和投融资体制改革也产生了极其深远的影响。但是，作为投融资体制改革的产物，目前各地区城建集团、城投公司运作都面临着资产负债率偏高、财务风险较大、后续融资压力不减等难题，单一融资模式很难满足建设资金需求。
面对这些矛盾和困难，各地的城建集团、城投公司在建立多元化投融资格局和持续的融资能力方面正在进行着多方面的探索和实践。2004年，南京城建集团聘请江苏现代资产管理顾问公司作为其战略发展顾问，并委托其进行集团投融资战略专项研究。江苏现代围绕南京城建资产的实际状况，提出了以BOT、TOT、ABS、股权转让、产权转让等多种方式进行融资的建议，并从2005年底开始着手进行资产证券化融资项目的操作。
丁伯康介绍说，资产证券化的最大特点是以资产信用替代企业整体信用，不仅可以规避其他融资形式门槛高不能融资的难题，而且融资成本明显降低。其原因是，无论是股权融资还是债权融资，都必须对企业的整体价值和经营风险作出评估，而风险复杂多样且相互交集，加之信息不对称使得准确评判企业的价值十分困难，这不仅加大了融资“准入”的难度，而且投资者通常会通过一定的折价来规避风险，提高了企业融资的成本。通过资产融资，对资产价值的评价则相对容易，有利于降低信息不对称造成的资产折价，可以降低融资成本。
据了解，自2005年9月以来，中国证监会批准发行的企业资产证券化项目已经达到了7个，发行的受益凭证面值总额达到238.86亿元，涉及电信、水电、住房抵押贷款、高速公路等资产。南京城建以未来污水处理收费收益权为基础资产进行资产证券化融资，在我国市政基础设施领域还是首例。
“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句华尔街名言被中国金融界认可和接受经历了相对漫长的时间。丁伯康说，由于我国金融市场发育不成熟，法律法规存在空白，使得国内的资产证券化操作长期受到谨慎对待。但是不管如何，资产证券化为企业提供了一种凭借资产信用实现融资的新渠道，有助于企业提高其资产的流动性，改善其财务结构。“南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划”的实施无疑走出了一条市政基础设施建设、融资的新路子，为我国各大中城市的市政基础设施建设融资开创了一个好的范例。
