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公司是我国固废领域最前沿同时最具竞争力的公司之一，当前股价对应市盈率水平(08、09PE 22.2x、16.3x)已达到05、06年来最低，重申长期推荐评级。
事件：
近期我们对公司进行了调研。
评论：
公司是国内固废处理领域的龙头企业，主营业务为固体废物处理、市政污水处理和自来水工业。
固废领域投资进入快速增长期。正如我们前期所提示，受益于“十一五”期间将固废处置率提升至70％的约束性指标和各地方政府意愿、财力均充足的良好背景，尽管经济增长放缓，但各地固废领域投资正在加速投资。左表中，我们不完全统计了08年至今各城市宣布新建的垃圾焚烧项目，启示包括：1，生活垃圾处理设施新建项目呈现爆发性增长(06、07年我国建成的垃圾焚烧厂数量分别是5、8座，07年开建的在十几座)；2，区域上更为分散：我国生活垃圾处理较为发达的地区(广东、广西、福建、浙江、江苏、上海)拥有我国约65％的新型垃圾处理厂(堆肥、焚烧)，绝对领先于其他地区，但从08年的动态看，这一格局已经出现改变，08年上述6省市宣布了10项投资计划，其中9项合计投资金额34亿元，但其他地区合计宣布了23项投资计划，其中16项合计投资金额48亿元，已然超出了较为发达的6省市；3，但领先的省市生活垃圾焚烧项目正在从一线城市走向二线城市及县级城镇，如广东、福建，这显示随着新型垃圾处理技术的完善和经济的发展，新型垃圾处理设施在我国的生命力绝不仅限于一线城市，以我国660多个城市和2000多个县城的空间看，新型设施投资长期增长空间广阔(堆肥法生活垃圾设施的投资同样也在加速，较大规模项目达到5个，超出07年的2-3个大项目规模)。
公司技术综合性进一步提升——顺利挺进生活垃圾焚烧发电领域，填埋气发电项目09年有望贡献利润。公司承接的位于西安的一个生活垃圾焚烧发电项目有望于年内开始建设，而子公司——新疆华美德昌环保科技(95％)BOT方式承建的填埋气发电项目也进入建设期，这两个领域的进展标志了公司技术综合性的进一步提升——由此前独具优势的以堆肥为核心的综合处理法延伸至焚烧发电法、污泥处理、填埋气发电等更多领域。此外，公司现有模型并未考虑新疆华美填埋气发电项目未来的盈利贡献，由于该项目基于CDM机制申请的碳减排额度已经获批(年减排量在7-8万吨)，若09年中顺利投产，则有望使我们现有09年盈利预测进一步向上小幅提升，我们将进一步跟踪这一项目进展。
环保设备将成为公司未来业绩主要增长点。未来几年是我国固废处理行业高速发展的几年。固废处理设备企业将首先获益于我国固体废物处理行业的高速发展。目前，固废处理设备集成和销售是公司利润最高的一部分业务，通过研发生产固废处理设备，能够使公司积累研发经验，提升技术实力，为公司进军更高附加值的环保设备提供扎实的基础。
污水项目在09年将全年达产，成为利润的重要增长点。公司三个污水项目中，南昌项目已经投产，包头预计在本月底投产，三峡水务临江溪污水处理厂只需要解决污水处置方面的问题，也将在四季度顺利投产，而这些水厂将在09年全年贡献利润，预计未来污水处理毛利率将稳定在50％左右。
具备资产注入概念。母公司目前还拥有三峡水务宜昌自来水厂，产能为44万吨/日，预计09年也将被注入上市公司，届时公司水务总处理能力达到100万吨/日，在国内处理领先水平。
重申长期推荐。固废领域，尤其是生活垃圾处理领域短期爆发增长潜力及长期较快增长都较为确定，公司是我国固废领域最前沿同时最具竞争力的公司之一，当前股价对应市盈率水平(08、09PE 22.2x、16.3x)已达到05、06年来最低(但经过近两年的发展，无论是行业层面发展的清晰度还是微观面上公司的竞争力均远远好于当时)，重申长期推荐评级。
