合加资源：预增主因来自固废业务

时间：2008-01-29 15:09 招商证券股份有限公司 评论：条

07年业绩预增原因主要是固废业务的增长：公司公告07年业绩预增50-100%，超出我们原先同比增长48%的盈利预测。公司的两大长期项目阿苏卫和青浦固废项目（尤其是高毛利的设备款）基本在07年结算完，结算速度（尤其是青浦项目的结算速度）快于我们的预期，是07年报预增幅度超预期的主要原因。 我们看好固废业务的可持续发展前景：阿苏卫和青浦项目07年底到期后，目前公司仍有甘肃危废等6个在建或刚启动项目，此外内蒙古盟东项目尚未开始。 从行业大发展的背景看，公司固废业务的长期增长可期，预计2007年至2010年的固废业务增长率不低于20%。 水务业务08年起将快速增长。包头鹿城和南昌象湖水务公司现已开始（试）运营，08年水处理业务将高速增长。此外，三峡水务的污水业务也已投入正式运营，三峡水务的自来水业务注入股份公司尚无时间表。预计公司在湖北省将有一些水务项目扩张机会。 集团资金压力缓解：阿苏卫和青浦固废项目来自桑德集团与政府的合同，桑德集团扮演一个中间人的角色。预计随着阿苏卫和青浦固废项目的竣工，政府大量结算付款，股份公司不必再以应收帐款形式确认收入和利润，也大大缓解桑德集团的资金压力。预期合加资源〔股吧 行情〕08年节后将启动增发，集团资金压力的缓解和增发将大大改善股份公司扩张中现金吃紧的状况。 07-09年每股收益分别由原先的0.34、0.43、0.50调整为0.40元、0.49元（增发摊薄）、0.58元（增发摊薄），调整的原因是青浦等大固废项目的结算和利润确认快于预期. 维持“强烈推荐”投资评级：3年复合增长率为25%，以2008年摊薄前业绩0.56元35倍PE 估值为20元。考虑到公司作为环保类上市公司的稀缺性，预计该股未来表现会优于大势，维持推荐-A 评级。

编辑：肖琼