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原水股份（６００６４９）可能发生蜕变，或许明年，这个被投资者熟悉的名字就将消失。在互联网上，已然有网友喊出，“热烈祝贺原水股份改名上海城投！”
事实上，在上海市城市建设投资开发总公司（下称上海城投）成为公司第一大股东，并有意重整公司以来，原水股份就注定要开始发生变化。
拟置入两大资产
１２月３日，公司发布了《发行股份购买资产暨重大资产重组（关联交易）报告书（草案）》。这个草案中，详细披露了上海城投欲向公司注入资产的状况。
根据公司董事会决议，采取向上海城投非公开发行股票和支付现金相结合的方式，购买上海城投旗下的主要经营性资产——上海环境集团有限公司（下称环境集团）与上海城投置地（集团）有限公司（下称置地集团）各１００％的股权，其中支付的现金金额约为目标资产总价值的１０％。
尽管有媒体报道，上海城投注资原水股份不等于整体上市，但这种迹象表明，上海投正在利用公司为资本运作平台，在提升公司的可持续发展能力的同时，逐步实现上海城投经营性业务资产的整体上市。
根据相关机构出具的《资产评估报告书》和《企业价值评估报告书》，目标资产的评估价值合计为７１７５９６．４５万元（该评估价值尚待上海市国资委核准）。
本次发行股份的发行价格基准日为公司第五届董事会第二十二次会议召开日期，此前２０个交易日股票交易均价１５．６１元／股作为发行价。
公司此次购买目标资产支付现金的金额约为目标资产总价值的１０％，向上海城投非公开发行４．１３７亿股Ａ股股票，按照目标资产的评估值人民币７１７５９６４５１３．５５元，原水股份需向上海城投支付现金７１８１０７５１３．５５元。
据悉，在大股东上海城投注入公司的这两块资产中，环境集团目前已在成都、南京、青岛、深圳等城市中标获得当地生活垃圾焚烧发电／卫生填埋处理项目的特许经营权，２００６年净利润６４１７５５０９．９０元。环境集团今年８月进行了整合，剥离了部分非经营性资产，截至９月３０日总资产５３０２２０２９０３．２２元，环境集团１００％的股权的评估价值为１５９５４１７９２６．９６元，增值率为２３．４０％。
另一资产置地集团具有房地产开发一级资质，目前储备用地约２０００亩，包括露香园项目、金桥瑞仕花园项目、新凯韵意项目等，土地主要集中在上海中心城区优质地段。置地集团２００６年净利润１７６３３６１８５．６６元。置地集团２００７年９月进行了整合，上海城投注入了露香园等经营性房地产项目。截至９月３０日，经评估，置地集团股东全部权益账面值为２３８５００２７６７．７１元，调整后账面价值为２３８５００２７６７．７１元，评估价值为５５８０５４６５８６．５９元，增值率为１３３．９８％。上述评估结果尚待上海市国资委核准。
如果此次资产购买顺利完成，公司的经营的业务范围在原水、自来水供应和污水输送业务的基础上，增加了城市环境保护和房地产开发业务，即增加了环境集团从事的城市生活垃圾的处理业务和置地集团从事的房地产开发业务。公司称，“增强了公司的核心竞争能力，提升了公司在城市基础设施领域的整体经营实力，增强了公司的可持续发展能力。”
变色存隐忧
一般来说，作为保守型的投资者，对原本属于公用事业类的原水股份满意度较高，这主要得益于公司优异的基本面，充足的现金流和极低的资产负债比率、良好的回报等因素。
据港澳资讯统计资料，公司上市后总融资额２６９２０３．５８万元，总派现额２６３１４０．４４万元，总派现额与总融资额之比高达０．９８，这和国内部分上市公司热衷圈钱，吝啬分红形成了鲜明的对比。
尽管二级市场上对公司发行股份购买资产给与了热烈的反映，如消息传来，公司股价在１０月２９日、１０月３０日两度涨停，但细究公司基本面即将发生的重大变化，却也不能高兴得太早，或许一切还是未知数。
从财务的角度看，一旦大股东的这两块资产注入，公司的财务状况就将发生巨大变化。因为此次资产购买完成后，根据备考财务报表，截至２００７年９月３０日，公司负债总额由６２５００．０３万元将增加到９８８０９６．３０万元，公司的资产负债率从资产购买前的８．２２％陡然提高到５０．４１％，对公司形成的财务压力不言而喻，公司存在偿债的风险。
正如公司所说的，如果市场利率水平进一步上升，可能增加公司未来的利息支出，对公司未来的盈利水平产生不利的影响；如国家采取进一步的货币紧缩政策，未来银行可能加大收贷力度，严格控制信贷规模，从而将可能增加公司的偿债压力。
这表明，一旦公司购买大股东资产成为事实，公司就难以逃避经济周期的影响，景气高峰到来时，或许会有很多的进帐，但如果发生什么意外呢？尤其是房地产行业处于历史的高位阶段，迅速增加的负债或许就成为负担了。
这正如一个平稳行驶的车辆，突然开到了一个与原来路况相差甚远的地段，公司能适应吗？
我们看到，本次资产购买完成后，公司的主营业务将在原水供应、自来水生产和销售、污水输送基础上，增加了城市环境保护、房地产开发等业务板块。
这已经不是原来比较单纯的业务架构，以前稳健的财务状况和经营形势将发生改观。
虽然此次资产购买为公司带来了新的盈利增长点及发展空间，但今后如何梳理各业务之间的关系，发挥整体优势和规模优势，对现有上市公司管理层提出了严峻的挑战，他们有这个能力吗？
摩根家族有一个财富家训，“今天就要预测到明天需要什么样的人才。”看来，面对今后的集团化运作框架，公司在人才安排方面的考虑已经刻不容缓。(杨崇伟)
