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合加资源(行情论坛)公布2006年业绩：主营业务收入2.30亿元，同比增长77%；净利润0.46亿元，同比增长63%。公司06年全面摊薄的每股收益为0.25元，与我们的预测一致。公司计划每10股送1股并派发0.20元（含税）的现金红利，现金分红比例约为8%。
同时，公司还公布了拟收购集团持有的宜昌三峡水务有限公司70%股权的议案，涉及标的1.40亿元。公司将于5月12日召开股东大会审议此议案。
从公司2006年报来看，公司项目的进度比我们原先预期的要快。这导致公司在环保设备销售收入、三项费用和所得税方面都比我们原先的预期要高。公司的负债率也超出我们的预期，总资产负债率达到58%，比去年同期高出15个百分点。当然，这并没有影响公司的经常活动现金流的增加，同比增长146%。公司整体的运营情况还是非常好。顶点财经
2007年公司的盈利情况仍然乐观。根据公司预计，2007年的收入和净利润将分别同比增长50%和40%以上。甘肃、湖北、吉林和内蒙等四个危废处理项目、包头鹿城和南昌象湖污水处理项目的建成投产将是公司主要的盈利增长来源。同时，公司还在积极开拓新的城市生活垃圾处理项目，为今后的发展打下坚实的基础。
积极收购集团资产也将是公司未来盈利增长的来源之一。此次拟收购的控股股东桑德集团持有的宜昌三峡水务有限公司70%股权是个良好的开始。根据我们的测算，此次收购的市盈率为14倍，市净率为1.0倍。此次收购将增厚公司07年和08年的每股盈利分别为0.02元和0.06元左右，主要假设条件是：三峡水务有限公司的污水项目07年下半年投产，污水处理能力20万立方米/日，污水处理费1.00元/吨，净利润率20%。通过此次资产注入可以看出，桑德集团还是乐意支持上市公司的发展。考虑到桑德集团还有众多水务和固废处理项目，我们不排除其今后将资产陆续注入上市公司的可能性。
当然，长期来讲，由于污水处理厂的资金回报率通常都不高(8~12%)，低于公司目前的平均净资产收益率14%，不断注入污水处理资产对于公司净资产收益率会有一定的摊薄作用。不过，短期来看，由于公司运用自有资金来收购，并不增加股权融资，对净资产收益率则有一定的提升作用。但是，其后果是进一步提高了公司的负债率。因此，我们判断，公司未来将会进行股权融资来支持长期的发展。
我们分别上调了公司2007年和2008年的盈利预测11%和22%。调整后公司07年和08年的每股收益分别为0.39元和0.55元，分别同比增长54%和41%。最主要的变化是我们考虑了三峡水务70%的股权收购对公司盈利贡献。
基于目前的股价，公司07年的市盈率水平为36倍、08年为26倍，估值水平并不特别便宜。不过，考虑到公司快速的盈利增长和未来潜在的资产注入，维持推荐的评级。
